Regulatorna praznina na američkom promptnom tržištu kriptoimovine postojala je i prije propasti Clarity Acta. Taj ju je zakonski prijedlog trebao popuniti jasnom podjelom nadležnosti, ali zasad nije donesen, pa SEC i CFTC dio njegovih ciljeva pokušavaju ostvariti nizom zasebnih pravila za tokenizaciju, trgovanje i skrbništvo nad digitalnom imovinom. Ukratko, tokenizacija znači pretvaranje prava na neku imovinu, poput dionice ili obveznice, u digitalni token koji se može evidentirati i prenositi putem lanca blokova. Digital Asset Market Clarity Act trebao je razvrstati različite vrste kriptoimovine i precizno odrediti ovlasti Komisije za vrijednosne papire i burzu SAD-a te Komisije za trgovanje robnim terminskim ugovorima. Takav pristup regulatora može ubrzati donošenje pravila, ali nema čvrstinu zakona Kongresa. Formalni propis agencije teže je poništiti od obične smjernice, no i dalje je podložniji promjenama vodstva i pravnim osporavanjima.
Što je Clarity Act trebao riješiti?
Najvažniji cilj prijedloga bio je odrediti kada je kriptoimovina vrijednosni papir, a kada roba. Ta podjela odlučuje hoće li nadzor preuzeti SEC ili CFTC.
Razgraničenje je u SAD-u posebno složeno jer su se regulatori vrijednosnih papira i izvedenica povijesno razvili kao potpuno odvojene agencije. Zbog toga nije jednostavno uspostaviti jedinstven sustav za imovinu koja može imati obilježja različitih regulatornih kategorija. Problem je osobito izražen na promptnom tržištu, na kojem kupci neposredno razmjenjuju imovinu.
Bitcoin, čija je navedena cijena 81.588,42 USD, i ether, po cijeni od 2.642,13 USD, određeni su kao roba. Ether je kriptoimovina mreže Ethereum.
Velik dio kriptotrgovanja zato se odvija bez regulatora koji neposredno nadzire promptno tržište. CFTC može reagirati u slučajevima manipulacije, ali nema potpune nadzorne ovlasti kakve bi dobio da je Clarity Act donesen. Nejasna podjela ovlasti utjecala je i na poslovanje kriptovalutnih platformi.
Coinbase i Kraken ubrajaju se među tvrtke koje su se u SAD-u sporile s regulatorima oko toga koje su im aktivnosti dopuštene. Prijedlog je sadržavao i mjere za suzbijanje nezakonitog financiranja.
Programerima decentraliziranih financija trebao je pružiti ograničenu zaštitu od kaznenog progona zbog načina na koji druge osobe koriste njihov rad. Takva je zaštita bila namijenjena području DeFi-ja, u kojem razvoj softvera nije nužno isto što i upravljanje novcem korisnika.
SEC ubrzava tokenizaciju i prikupljanje kapitala
Predsjednik SEC-a Paul Atkins, kojeg je odabrao Donald Trump, pokrenuo je veliku inicijativu za tokenizaciju vrijednosnih papira dva dana nakon propasti prijedloga. Trump je predsjednik SAD-a i zagovornik kriptoindustrije, dok je Gary Gensler bivši predsjednik SEC-a. Atkinsova inicijativa trebala bi stvoriti regulatorno priznati prostor za tokenizaciju vrijednosnih papira unutar postojećih ovlasti SEC-a. Atkins ipak smatra da je agenciji za trajan regulatorni sustav potrebna zakonska osnova koju propali Clarity Act nije pružio.
SEC i CFTC zajednički su započeli kampanju za digitalnu imovinu te razvili standarde, odnosno taksonomiju, za postupanje s različitim vrstama imovine. Taksonomija bi svakoj vrsti tokena trebala dodijeliti regulatornu kategoriju, odgovarajući tretman i nadležnu agenciju. SEC je prošli mjesec predstavio prvi veliki prijedlog pravila o kriptoimovini, nazvan Regulation Crypto Assets. Predloženi režim trebao bi omogućiti prikupljanje sredstava ponudama kriptoimovine bez aktiviranja određenih regulatornih zahtjeva. Prošli tjedan agencija je predložila i tehničko, ali važno pravilo. SEC je također blizu predlaganja pravila o načinu na koji investicijski savjetnici trebaju skrbiti o digitalnoj imovini. Atkins je u studenome pokrenuo Project Crypto. Rekao je da je projekt usklađen sa zakonodavstvom koje Kongres već razmatra te da bi trebao nadopuniti, a ne zamijeniti, rad Kongresa. Budući da Clarity Act nije donesen, projekt zasad djeluje samostalno. SEC-ov potez u vezi s tokenizacijom zamišljen je kao probni korak koji bi trebao usmjeriti buduću, trajniju regulatornu politiku ili sljedeću verziju Clarity Acta, a ne kao konačna zamjena za zakon.
CFTC širi prostor za kriptotržišta
Predsjednik CFTC-a Mike Selig, bivši dužnosnik SEC-a usmjeren na kriptoimovinu, u petak je Bijeloj kući poslao na pregled prijedlog o kriptotransakcijama i tržištima. Selig je trenutačno jedini član komisije, koja bi u punom sastavu trebala imati pet članova.
Zbog toga može djelovati jednostrano, bez glasova ostalih povjerenika. CFTC je već počeo oblikovati pravila za tržišta predviđanja, blisko povezana s kriptosektorom. Agencija je otvorila i prostor za kripto trajne terminske ugovore, odnosno perpetual futurese, koji nemaju unaprijed određen datum isteka.
Seligovo osoblje istodobno priprema oznaku „tržište kriptoimovine” za tvrtke. Model bi bio sličan postojećoj kategoriji određenih ugovornih tržišta pod nadzorom CFTC-a.
Clarity Act dao bi CFTC-u potpune nadzorne ovlasti nad promptnim tržištima kriptorobe. Bez zakona agencija može uređivati pojedine proizvode i kategorije, ali ne može jednostavno preuzeti cijelo područje koje joj Kongres nije izričito dodijelio.
Brža pravila, ali slabija trajnost
Politički analitičar Capital Alphe Ian Katz smatra da republikanska vodstva SEC-a i CFTC-a mogu ubrzati agresivne prijedloge naklonjene industriji te donositi propise bez odobrenja demokrata. Bijela kuća ostavila je dva demokratska mjesta u SEC-u nepopunjenima.
Katz ocjenjuje da bi neki regulatorni prijedlozi demokratima mogli implicitno poručivati: „To dobivate kada ne donosite zakone.” Formalna pravila SEC-a bilo bi relativno teško poništiti nakon promjene vodstva, ali ona nisu jednako trajna kao pravila utvrđena zakonom. Smjernice i projekti na razini stručnog osoblja još su ranjiviji jer ih nova vodstva agencija mogu lakše izmijeniti. Dodatni rizik predstavljaju sudski sporovi.
Mjere bez jasne zakonske osnove mogu biti izloženije pravnim osporavanjima i sudskim odgodama. Atkins je u kolovozu poručio da samo Kongres može dugoročno zaštititi regulaciju kriptoimovine od budućih promjena. U govorima ranije ove i prošle godine naglašavao je da je zakonodavstvo nužno za trajna pravila prilagođena budućnosti, koja neki kasniji regulator ne bi mogao lako poništiti.
Zaključak
SEC i CFTC pokušavaju djelomično sastaviti sustav koji je Clarity Act trebao uspostaviti jedinstvenim zakonom. SEC se usredotočuje na tokenizaciju, ponude kriptoimovine, evidenciju vlasništva i skrbništvo, dok CFTC razvija pravila za tržišta i izvedenice. Te inicijative industriji mogu pružiti određenu jasnoću, ali čine fragmentiranu i manje stabilnu zamjenu za Clarity Act. Bez odluke Kongresa američka regulacija kriptoimovine ostaje skup povezanih propisa čija trajnost ovisi o ovlastima agencija, sudskim odlukama i budućim promjenama regulatornog vodstva.
