Makro slika u SAD-u i dalje je napeta, a tržišta istodobno pokušavaju zadržati apetit za rizikom. Mark Zandi, glavni ekonomist Moody’s Analyticsa, upozorava da financijska tržišta djeluju sve rizičnije i da se slažu elementi za značajnu rasprodaju. Po njemu je rizik najveći za dionice i korporativne obveznice, ali ni kripto, zlato i srebro nisu izuzeti. U pozadini se sudaraju visoke valuacije i neugodna kombinacija rasta i inflacije. Zandi tvrdi da su valuacije visoke te da investitori ulažu “na vjeru” da će cijene brzo rasti jer su rasle nedavno. Takav mentalitet, u uvjetima osjetljivog tržišta obveznica, može brzo promijeniti smjer. Istodobno, zlato se kreće snažno: metal je na putu prema osmom uzastopnom pozitivnom mjesecu, što bi bio najduži niz u povijesti. No upravo ta snaga otvara pitanje koliko je rally otporan na šokove.
Makro okruženje: rast ispod potencijala i inflacija na 3%
Zandi kao izvor napetosti ističe miješane temelje gospodarstva. Realni BDP SAD-a raste nešto iznad 2%, što je ispod procijenjenog potencijala od oko 2,5%.
To znači da rast postoji, ali nije dovoljno snažan da sam “izvuče” tržište iz osjetljive faze. Inflacija dodatno komplicira sliku. Prema deflatoru osobne potrošnje, inflacija je i dalje “tvrdoglavo” visoka na 3%.
U takvim uvjetima tržišta su osjetljivija na promjene očekivanja oko kamatnih stopa. Zandi upozorava i na mehaniku tržišta obveznica.
Kaže da nije teško zamisliti scenarij u kojem se leveragirani hedge fondovi odjednom povuku, a kamatne stope naglo skoče. Takav skok prinosa obično pritišće valuacije rizične imovine, uključujući kriptoimovinu poput Bitcoina.
Zlato između “sigurne luke” i rizika korekcije
Unatoč upozorenjima o mogućoj rasprodaji, zlato i dalje privlači kapital kao trajna pohrana vrijednosti. Kalshi podaci ga pozicioniraju na rubu povijesnog niza od osam uzastopnih pozitivnih mjeseci.
Taj podatak je važan jer pokazuje kontinuitet potražnje, a ne samo kratkotrajni skok. Michael Hartnett, strateg Bank of America, nudi jasnu podjelu po horizontima. Preporučuje trgovanje naftom radi kratkoročnih geopolitičkih dobitaka, ali dugoročno “posjedovati zlato” radi sigurnosti.
U tom okviru geopolitički rizici, uključujući prijetnju sukoba povezanu s Iranom, mogu pojačati kratkoročne pomake, dok se zaštita portfelja gradi dugotrajnije. Ipak, Zandi naglašava da su i zlato i kripto i dalje izloženi riziku, unatoč nedavnim povlačenjima.
Ako dođe do šire rasprodaje, korelacije se često privremeno povećaju, pa investitori prodaju i dobitnike kako bi pokrili gubitke drugdje. To je scenarij u kojem “sigurna luka” može kratko vrijeme izgledati manje sigurno.
Središnje banke mijenjaju strukturu rezervi: prvi put od 1996.
Jedan od najkonkretnijih signala promjene ponašanja dolazi iz rezervi središnjih banaka. One sada drže više zlata nego američkih trezorskih obveznica, prvi put od 1996.. Taj pomak tumači se kao odraz uloge zlata kao zaštite od rizika fiat valuta. Ova promjena ima i psihološki učinak na tržište. Kada službeni sektor povećava udio zlata, dio investitora to čita kao potvrdu dugoročne potražnje. U praksi to može pojačati narativ o zlatu kao “krajnjem kolateralu” u razdobljima nepovjerenja. Za kripto tržište ova dinamika je dvosjekli mač. S jedne strane, jača priča o alternativama fiat sustavu, što često ide u prilog kriptoimovini. S druge strane, ako se kapital preusmjerava u zlato kao konzervativniju zaštitu, dio spekulativnog novca može napustiti rizičnije segmente, uključujući DeFi.
Kina i ponuda: poslijepraznična nestašica nakon Kineske nove godine
Dodatni poticaj cijeni dolazi iz fizičkog tržišta. Prema izvješćima, u Kini je nakon Kineske nove godine zabilježena nestašica zlata, uz ozbiljna ograničenja ponude.
Ista izvješća navode da su u takvim uvjetima mnoge zlatarnice zaustavile prodaju poluga i vraćale sredstva za predblaždanske ugovore. Nestašice na fizičkom tržištu često djeluju kao pojačivač trenda, ali nose i rizik naglih reakcija. Kada se ponuda stegne, cijena može ubrzati, no jednako brzo može doći do korekcije ako se očekivanja pregriju.
Upravo zato dio tržišta istodobno “juri” rast i priprema se za volatilnost. U ekstremnim scenarijima u tekstu se spominje 10.000 USD po unci, iako nagle reakcije tržišta mogu izazvati kratkoročne korekcije.
Račun Silver Trade to je sažeo tvrdnjom o “iznimno ozbiljnoj nestašici” koja bi mogla poslati zlato na 10.000 USD po unci “uskoro”. Takve projekcije su agresivne i osjetljive na promjenu sentimenta, pa tržište može reagirati i korekcijom.
Tehnička slika: 5.160 kao otpor, 5.100 kao kritična zona
Tehnički analitičari izdvajaju razine koje mogu usmjeriti kratkoročno kretanje. Rashad Hajiyev ističe 5.160 USD kao razinu otpora.
Ako cijena zapne na toj razini, dio trgovaca može zaključavati dobit, što povećava šansu za povlačenje. FXGold Analyst naglašava kritičan “gap” na 5.100 USD. Otvaranje ispod 5.100 USD može ići u korist prodavatelja i ograničiti kupovni zamah.
U praksi to znači da tržište može postati “teže” za rast ako se izgubi ta zona. Kontekst kretanja cijene zlata (XAU) u tekstu je praćen i kroz grafikon performansi na TradingViewu, koji služi kao referenca za promatrani trend i ključne razine.
Za kripto investitore ova tehnička slika zlata je relevantna jer se dio portfelja često rotira između “zaštitnih” i “rizičnih” klasa. Kada zlato pokazuje slabost na ključnim razinama, dio kapitala može tražiti povrat u volatilnije segmente. No Zandijevo upozorenje ostaje: u širem stresu i kripto i plemeniti metali mogu biti prodavani istodobno.
Zaključak
Zlato je na rubu povijesnog niza, s potencijalnim osmim uzastopnim pozitivnim mjesecom, ali okruženje je krhko. Zandi upozorava na visoke valuacije i mogućnost naglog skoka kamatnih stopa ako se leveragirani sudionici povuku.
Makro podaci pokazuju rast realnog BDP-a nešto iznad 2% uz inflaciju od 3% po Fedovoj preferiranoj mjeri. Potporu zlatu daju promjene u rezervama središnjih banaka, prvi put od 1996. U korist zlata nad trezorskim obveznicama, te izvješća o poslijeprazničnoj nestašici u Kini.
Istodobno, tehničke razine 5.160 i 5.100 USD postavljaju okvir za kratkoročne pomake, uz dodatni sloj geopolitičke neizvjesnosti povezane s Iranom. U takvoj kombinaciji investitori balansiraju između zaštite, potražnje i rizika naglih korekcija.
