NVIDIA ulazi u završnicu veljače kao najveća pozicija u ETF-u Technology Select Sector SPDR Fund (XLK), s udjelom od 15,79%. Dionica NVDA porasla je više od 50% na godišnjoj razini, ali u tekstu se naglašava da dominacija ne mora značiti i najbolji omjer rizika i nagrade. U fokusu je izvještaj o zaradi za Q4 fiskalne 2026. Koji stiže 25. Veljače nakon zatvaranja tržišta. O kontekstu oko zarade govori i Walter Bloomberg, koji je to nazvao „ključnim trenutkom”, uz očekivanje snažnih rezultata, ali i nesigurnost tržišta zbog zabrinutosti oko velikih AI ulaganja i mogućih „disruption” efekata. Tehnička slika, kako je interpretirana u izvornom tekstu, također šalje miješane signale: NVDA se kreće unutar silaznog kanala od kasnog listopada. Proboj traži potvrdu iznad 195 USD, zatim 203 USD i 212 USD. Ako proboj zakaže, zone 190 USD i 179 USD ostaju ključne kratkoročne potpore.
NVIDIA: zarada, tokovi novca i tarifni rizik
Jedan od najvažnijih signala u tekstu dolazi iz Chaikin Money Flow (CMF) indikatora, koji prati ulazi li institucionalni novac ili izlazi. CMF za NVDA ispod je nule od sredine siječnja, što se u analizi tumači kao nastavak neto odljeva novca unatoč oporavku cijene.
To povećava važnost razina 195–212 USD, jer bez institucionalne potpore proboj često ostaje kratkog daha. Fundamentalno, NVIDIA je izložena vrlo konkretnom operativnom riziku: 100% GPU-ova proizvodi preko TSMC-a u Tajvanu. Time je, prema tekstu, u potpunosti izložena tarifama na uvoz poluvodiča u okviru Section 232, jer tarife pogađaju uvoznika fizičke robe.
U istom dijelu navodi se i da su prihodi iz Kine kolabirali pod američkim izvoznim restrikcijama. Valuacija dodatno pojačava osjetljivost na razočaranje.
NVDA se vrednuje na 35x EV/EBITDA, a za opravdanje cijene u tekstu se navodi potreba za 60%+ održivim rastom. U takvom okruženju i „dobar” kvartal može biti nedovoljan ako smjernice ne nadmaše očekivanja.
TSMC: “pijuk i lopata” AI ciklusa
TSMC (TSM) u posljednjih godinu dana porastao je gotovo 100%, a teza u tekstu je jednostavna: tvrtka proizvodi više od 90% najnaprednijih čipova na svijetu te kontrolira preko 90% proizvodnje na 3 nm, 5 nm i 7 nm. TSMC je proizvodna baza za NVIDIA GPU-ove, Broadcomove ASIC-ove i AMD procesore. Time TSMC zarađuje bez obzira na to tko „pobijedi” u utrci akceleratora. Ključna poluga je cijena proizvodnje. U tekstu se navodi da je TSMC podigao cijene za 10–20%, a kupci su platili jer nema brze alternative. Kao dio istog argumenta, navodi se da Intel zaostaje u generacijama, a Samsung ima probleme s prinosom (yield), što smanjuje realnu konkurenciju na vrhu procesa. Tarifna dinamika u tekstu je postavljena ovako: tarife pogađaju uvoznika, ne izvoznika — TSMC izvozi, a NVIDIA uvozi. Dodatno, TSMC-ove nove tvornice u Arizoni proizvode čipove u SAD-u, „potpuno bez tarifa”. Valuacijski, TSMC je na 18x EV/EBITDA, gotovo upola niže od NVIDIA-e. Institucionalni interes je mjerljiv: u prošlom kvartalu 1.945 institucija otvorilo je nove pozicije u TSMC-u, ukupno vrijedne 49 milijardi USD. Na grafu, TSM se od sredine prosinca kreće u uzlaznom kanalu, uz CMF 0,21; proboj iznad 0,28 ojačao bi signal. Cilj nakon proboja je 470 USD, što implicira više od 20% potencijalnog rasta, dok su potpore 386 USD, zatim 362 USD i 346 USD.
Alphabet: jeftinija AI infrastruktura i rast marži
Alphabet (GOOGL/GOOG) je cjenovno slabiji: uglavnom je nepromijenjen od početka godine i pao je 7% u zadnjih mjesec dana. Na dnevnom grafikonu, u tekstu se formira uzorak „glava i ramena”, a 23. Veljače označeno je desno rame. Tehnički, proboj iznad 319 USD slabi negativni uzorak, dok iznad 349 USD kratkoročno poništava negativnu tezu; pad ispod 286 USD potvrđuje uzorak i otvara prostor prema 276 USD. Ipak, tokovi novca su pozitivniji nego što cijena sugerira.
CMF je prešao u pozitivno područje na 0,09, a održivo kretanje iznad 0,19 potvrdilo bi institucionalnu akumulaciju. U zadnjem kvartalu 520 institucija otvorilo je nove pozicije, s prosječnom veličinom od 74 milijuna USD.
Fundamentalna razlika u tekstu je u ekonomici infrastrukture. Alphabetovi TPU-ovi koštaju oko 15.000 USD, dok se NVIDIA GPU-ovi navode u rasponu 30.000–40.000 USD. U istom sklopu navodi se i da su kapitalni troškovi za Google oko jedne trećine na TPU-ovima u odnosu na NVIDIA hardver, uz specifikacije TPU v7: 600 GB/s međusobne povezanosti (ICI), 1.000 W potrošnje, 4,6 PFLOPS fp8 i 192 GB HBM3E.
Rezultati Cloud segmenta podupiru priču. Google Cloud rastao je 48% prošli kvartal, uz prihod 17,7 milijardi USD, a operativna marža Cloud-a porasla je s 17,5% na 30,1% u godinu dana.
Na razini Alphabeta, Q4 fiskalne 2025. Donio je prihod 113,8 milijardi USD (+18% godišnje), operativnu maržu 32% i EPS 2,82 USD. Kao softversko-uslužna tvrtka, Alphabet ima nultu tarifnu izloženost, kako je navedeno u tekstu.
Broadcom: ASIC-ovi za inference i tehnički okidač u ožujku
Broadcom (AVGO) porastao je 64% na godišnjoj razini, a na grafu se, u tekstu, formira obrnuti uzorak „glava i ramena”. Ključna razina je „izrez” na 350 USD; proboj iznad toga otvara put prema 420 USD, što je približno 20% potencijalnog rasta.
Taj prozor se vremenski poklapa s objavom zarade za Q1 fiskalne 2026. 4. Ožujka; u tekstu se navodi da bi „beat-and-raise” tada mogao biti okidač.
Strukturna teza u tekstu je pomak AI potražnje s treniranja na izvođenje (inference). NVIDIA GPU-ovi dominiraju treniranjem, ali u tekstu se navodi da su za inference prilagođeni ASIC-ovi 3–5 puta energetski učinkovitiji i jeftiniji.
U istom dijelu stoji da Broadcom dizajnira takve ASIC-ove za Google, Metu, ByteDance i OpenAI. U tekstu se navodi i da Broadcom ima više od 100 dovršenih dizajna čipova te preko 80% tržišnog udjela u AI ASIC segmentu. Money Flow Index (MFI) je oko 67, ispod praga pregrijanosti 80, a od 10. Veljače bilježi se pozitivna divergencija (cijena niže, MFI više). Na donjoj strani, 314 USD je kritična potpora, a ispod 295 USD uzorak se poništava.
Zaključak
Uoči ožujka 2026. Fokus ostaje na kombinaciji zarade, tokova novca, tarifne izloženosti i ekonomike AI infrastrukture, kako je postavljeno u izvornom tekstu. NVIDIA ostaje dominantna, ali kombinacija CMF-a ispod nule, izloženosti Tajvanu i 35x EV/EBITDA pojačava osjetljivost na smjernice. TSMC nudi širu izloženost cijelom lancu, uz 18x EV/EBITDA i snažan institucionalni priljev. Alphabet se oslanja na TPU infrastrukturu i rast Cloud marži, dok Broadcom cilja inference val kroz custom ASIC-ove i tehnički okidač oko 4. Ožujka.
